2019-05-25  【精彩回顾】应文禄:科创大时代下,私募股权行业的应有之义|博物馆金融大讲堂第112期 · 苏州



5月25日下午,第112期“博物馆金融大讲堂”在中国基金博物馆成功举办,邀请毅达资本董事长、创始合伙人应文禄,带来主题演讲——“科创大时代下,私募股权行业的应有之义——私募股权投资基金运营与投资实务分享”

本期“博物馆金融大讲堂”由中国证券投资基金业协会、中国基金博物馆联合主办,支持单位为苏州工业园区金融管理服务局,媒体支持单位为苏州工业园区管委会网站。共有来自社会各界的100余人现场参与,感谢社会各界的广泛关注和支持!


基金锣鸣锣仪式




讲座开始前,博物馆内举办了基金锣鸣锣仪式。毅达资本董事长、创始合伙人应文禄和并购博物馆馆长唐蔚共同敲响中国基金博物馆基金锣。
中国基金博物馆基金锣是全球基金业唯一的行业公共庆典设施,定期为推动基金行业发展做出突出贡献的机构或个人而鸣。它铭刻基金行业发展重要里程碑,见证基金行业成长历程,推动基金行业健康发展。基金锣的每一次鸣响,都代表着基金企业或行业的里程碑事件,是行业发展的一次次见证,也是中国基金企业资产管理规模、资本实力、服务能力发展以及可持续竞争力提升的标志。


主讲嘉宾



应文禄

毅达资本董事长、创始合伙人


私募股权投资基金的行业概况

私募与创投行业的历史——对比美国

美国是风险投资业发展最早和最成熟的国家,它的发展过程经历了四个阶段:

启蒙阶段(20世纪40-60年代末):

1946年,世界上第一家严格意义上的风险投资公司——美国研究和发展公司(ADR)的成立,标志着风险投资业的诞生;1958年,美国通过《小企业投资法案》支持小企业投资公司 ,这项政策在早期刺激了SBIC的发展 。

停滞阶段(20世纪70-80年代初):

原因:经济的萧条;税收的不利;金融市场的不景气。

发展与挫折阶段(20世纪80-90年代):

在80年代中前期,风险投资业快速发展,但在1987年全球股灾的打击下,IPO市场萧条,风险投资额减少。

大发展阶段(20世纪90年代-21世纪):

科技产业进入了快速发展通道,也相应的带动了NASDAQ市场的繁荣。

21世纪以来:

美国私募股权巨头陆续上市,比如黑石集团(2007年)、KKR(2008年)、凯雷(2012年)。


私募与创投行业的历史——中国路径

创业投资概念提出阶段(1985年-1990年):

《中共中央关于科技体制改革的决定》:“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作,可以设立创业投资给以支持”。

中小板开板(2004.5):

释放中小企业发展活力,畅通资本市场退出渠道。

股权分置改革(2005.11):

促进股权合理流动,发挥市场资源配置。

创业板开板(2009.10):

进一步完善多层次资本市场的体系,促进创业投资良性循环。

十九大报告(2017.10):

“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展”。

双创升级(2018):

国务院发布《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》。

科创板推出(2018.11—):

2018年11月,习近平主席在首届中国进博会上宣布设立科创板;137天后,科创板在上交所推出。




私募股权投资基金运作模式

募资

美国私募基金投资人结构

养老金(包括国家/州/县)28%,

FOF母基金18%,

其他机构投资者15%,

个人投资者(美国本土/海外个人)12%,

非营利机构10%,

主权财富基金6%,

保险公司4%,

银行/SEC监管的投资公司3%,

其他4%。

数据来源:美国SEC 2018Q1私募基金报告


中国私募基金投资人结构

工商企业资金38%,

各类资管计划34%,

高净值个人17%,

其他8%,

保险资金3%。

数据来源:中国基金业协会会长洪磊2018年12月讲话内容


投资

投资时,应遵循以下五项原则:

(一)项目标的的选择

(二)重点关注高成长行业的成长期企业

(三)投资理念:坚持价值投资

(四)敬畏风险、识别风险

(五)项目估值


两种常用估值方法:

(一)市盈率法:对于已经盈利的企业,可以参考同业已上市公司的市盈率然后打个折扣,是主流的估值方式。

(二)横向比较法:即将企业当前的经营状态与同业已经私募过的公司在类似规模时的估值进行横向比较,参考其他私募交易的估值,适用于公司尚未盈利的状态。


投后管理

投资价值实现 

=企业价值成长 * 资本市场溢价

企业价值成长:增值服务、整合资源、管理提升,创造价值。

资本市场溢价:预期和行为因素;

2011年之前:

资本市场溢价是投资价值实现的关键因素;

2012年开始:

投资价值实现更多依赖于企业价值成长,投后管理对企业价值成长、价值增值起到关键作用。




科创大时代,私募股权投资的应有之义

科创板处在历史性的发展机遇期

(一)资本市场定位显著提高

具有枢纽功能、具有牵一发而动全身的作用、是我国核心竞争力的重要组成部分;

以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

(二)历史沉淀积累经验教训

2005:股权分置改革

2009:创业板设立

2013:新三板

2015:战新板

2018.5 :CDR

2018.11.5 :宣布试点科创板并支持注册制

(三)改革决心强烈

攻克“卡脖子”核心技术成为社会共识(只有认识到差距和不足,才有可能弥补差距)


科技投资,是未来大趋势下的顺势而为

趋势一:

智能互联网的时代大幕已经拉开

趋势二:

人工智能、大数据、云计算将会成为科技领域发展的基础设施

趋势三:

“5G+场景应用”

趋势四:

“两自精神”带来进口替代的滚滚洪流


纳斯达克和风险投资

纳斯达克和风险投资在推动美国新科技产业发展中发挥了至关重要的作用:




中国基金博物馆向应文禄先生颁发“博物馆导师证书”